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    天能動力 鉛電池繼續轉型升級 再生鉛業務穩定擴張

    時間:2017-04-12 09:47來源:光大證券 作者: 點擊:
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    凈利同比增長40.5%至8.59億元、符合市場預期、低于我們預期4.4%:收入214.8億元(人民幣,下同),同比增長20.65%;毛利率約為13.85%,同比上    升0.21個百分點;股東應占凈利8.59億元,同比增長40.5%;每股基本盈利0.76元(每股末期股息0.256港幣,股息分派率30%) 。
      

      凈利同比增長40.5%至8.59億元、符合市場預期、低于我們預期4.4%:收入214.8億元(人民幣,下同),同比增長20.65%;毛利率約為13.85%,同比上    升0.21個百分點;股東應占凈利8.59億元,同比增長40.5%;每股基本盈利0.76元(每股末期股息0.256港幣,股息分派率30%) 。

      鉛酸電池業務繼續轉型升級:電動自行車、三輪車營收約171億元,同比增長16.2%;微型電動汽車鉛電池營收19.28億元,同比增長10.175 。傳統鉛電池繼續轉型升級,中高端產品占比10%,同時積極推行信息化管理、降低OEM產能占比 。國家對鉛電池行業的一環保整治有助于公司|3分11选5繼續提升市場占有率(目前40%以上    ),行業整合紅利持續釋放 。

      再生鉛對外銷售大幅增長73.6%至9.55億元、緩解鉛價波動風險:2016年12月,公司|3分11选5新增回收處理產能15萬噸/年,加上    之前浙江以及河南的一產能合計舊電池回收處理總產能已達到40萬噸/年,已經成為全國最大的一無害化回收處理廢舊電池的一企業,目前鉛回收率99% 。國家于2016年12月發布《再生鉛行業規范條件》,對環保及新增產能提出明確要求,利好行業規范化、提高門檻 。

      鋰電池營收6.16億元,同比增長10.17%:《中國汽車產業中長期發展規劃》提到,國家政策大力 支持,預計到2020年新能源汽車產量將達到200萬輛 。公司|3分11选5目前優質客戶包括:奇瑞、北汽、眾泰、華立、東風、康迪等 。電芯及pack規劃產能5.5GWh,預計分批投產 ;谙掠窝a貼回收進度問題以及公司|3分11选5對鋰電產能過剩的一擔憂,16年營收低于預期 。

      維持“買入”評級,目標價維持HK$9.00,隱含2017年P/E9.3x,與前一收盤價相比潛在漲幅26% 。國家加大環保整治力 度,行業整合紅利有望持續釋放,鉛電池毛利率預計穩步提升;再生鉛業務17年貢獻度有望進一步提升,鋰電池業務提升技術含量穩健增長等利好因 素 。根據我們的一預測,公司|3分11选5當前估值7.3x 2017年P/E,與A股同業相比處于較低水平,且公司|3分11选5受益于深港通的一開通 。預計2017-2019年營收CAGR12.4%、凈利CAGR17.8% 。

      風險提示:傳統鉛電池需求下滑;價格戰重啟;新業務進展不 達預期 。

     

    (責任編輯:朱竹)
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